Рейтинг ПИК от НКР подтвержден на уровне АА-.ru

Российское агентство «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) подтвердило кредитный рейтинг ПИК на уровне AA-.ru. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Среди ключевых оснований для рейтинга НКР выделяет:

• Сохранение лидирующих позиций на значимых рынках присутствия с высоким платёжеспособным спросом.
• Финансовый профиль характеризуется сильными показателями ликвидности и рентабельности в сочетании с приемлемыми показателями долговой нагрузки и обслуживания долга.
• Устойчивость структуры бенефициаров компании, качество системы управления и стратегии.
• Давление на оценку бизнес-профиля компании оказывают ограниченные темпы роста первичного рынка жилья в России, снижение доступности жилья без ипотеки и неопределённость в отношении продления льготных ипотечных программ, что отчасти компенсируется консолидацией рынка.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень Базовой оценки собственной кредитоспособности (БОСК): aa-

Лидерство на рынках присутствия и высокая диверсификация потребителей и поставщиков                                                         

Сильная оценка систематического риска бизнес-профиля «ПИК СЗ» обусловлена лидирующими позициями компании на российском рынке жилья. В число значимых рынков присутствия в девелопменте входит сегмент В2С в Москве и Московской области, также компания осуществляет строительные работы. Специализация на столичном регионе позитивно влияет на выручку «ПИК СЗ» из-за высокого среднего дохода и концентрации платежеспособного населения в Московском регионе.

Рыночные позиции «ПИК СЗ» остаются устойчивыми благодаря значительному отрыву от конкурентов и высоким барьерам для входа новых участников. Историческая волатильность рынков присутствия оценивается как умеренная, поскольку за последние 10 лет в столичном регионе было два значительных снижения объёмов строительства и цен на недвижимость (порядка 23%).

На первичном рынке жилья в августе-сентябре 2023 года наблюдался ажиотажный спрос в связи с ослаблением рубля, ростом ключевой и рыночных процентных ставок, а также повышением первоначального взноса по льготной ипотеке до 20% с сентября 2023 года. В то же время агентство отмечает, что негативное влияние на потенциал роста рынка жилищного строительства в настоящий момент оказывает продолжающееся снижение доступности покупки жилья без ипотеки и неопределённость в отношении продления ипотечных программ с господдержкой, срок действия которых завершается в середине 2024 года. При этом НКР полагает, что снижение спроса в первую очередь отразится на более мелких игроках, которые не смогут гибко управлять операционными процессами, и ещё больше консолидирует отрасль вокруг крупных девелоперов.

«ПИК СЗ» обладает значительным земельным банком (21,6 млн кв. м). Сохраняются невысокая концентрация поставщиков и небольшая концентрация активов.

Сильные показатели ликвидности и рентабельности, умеренная долговая нагрузка

Cовокупный долг «ПИК СЗ» к 30.06.2023 г. сократился почти на 21%, до 298 млрд руб., на фоне роста операционной прибыли в связи с завершением ряда проектов и несовпадением во времени поступлений выручки с расходами на строительство. Соответственно, показатель долговой нагрузки (совокупный долг / OIBDA) с поправкой на остатки средств на эскроу-счетах, сократился с 3,2 до 1,9.

Вместе с тем за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2023г., «ПИК СЗ» улучшила выручку на 9% (до 592 млрд руб.), тогда как OIBDA увеличилась за указанный период на 34% (до 155 млрд руб.). Объём денежных средств на эскроу-счетах за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2023 г., вырос на 19% в связи с развитием практики проектного финансирования и составил 403 млрд руб.

На этом фоне показатели обслуживания долга компании оставались умеренно высокими: на 30.06.2023 г. ликвидные средства для обслуживания долга в 1,6 раз превышали проценты и краткосрочные обязательства.

С учётом остатков неиспользованных кредитных линий банков ликвидность «ПИК СЗ» находится на высоком уровне: размер денежных средств и их эквивалентов на 30.06.2023 г. более чем в три раза покрывал объём текущих обязательств; к 30.06.2024 г. прогнозируется снижение данного соотношения до 2,7 раза.

Рентабельность по OIBDA за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2023 г., увеличилась с 21% до 26% из-за опережающего роста операционной прибыли над ростом выручки.

Доля заёмных средств в структуре фондирования «ПИК СЗ» на 30.06.2023 г. составляла около 75%. К 30.06.2024 г. планируется сокращение этого показателя до 72% в связи с ожидаемым увеличением капитализации компании.

Низкие акционерные риски с высокое качество корпоративного управления

Акционерные риски «ПИК СЗ» оцениваются как низкие. История бизнеса бенефициаров и структуры активов прозрачна. Акционерных конфликтов не выявлено.

Корпоративное управление и управление операционными рисками соответствуют лучшей практике, политика управления ликвидностью сравнительно консервативна (денежные средства размещены в топ-10 российских банков по размеру активов). Планы «ПИК СЗ» содержат исчерпывающую информацию по операционным, инвестиционным и финансовым показателям на трёхлетнем горизонте.

Группа «ПИК» имеет долгосрочную (более пяти лет) положительную кредитную историю и положительную платёжную дисциплину по уплате как налоговых, так и иных обязательств.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование не оказало влияния на уровень БОСК. Рассмотренные стресс-сценарии продемонстрировали устойчивость БОСК «ПИК СЗ» к макроэкономическому стрессу и иным негативным тенденциям в девелоперской отрасли.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне aa-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров. Кредитный рейтинг «ПИК СЗ» соответствует ОСК и подтверждён на уровне AА-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза «ПИК СЗ» могут привести снижение долговой нагрузки, рост запаса прочности по обслуживанию долга, увеличение рентабельности бизнеса по мере раскрытия эскроу-счетов, дальнейшая монетизация новых услуг на базе собственных ИТ-продуктов, увеличение доли собственного капитала в источниках фондирования.Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае существенного ослабления экономической активности и темпов роста девелоперского бизнеса, которое отрицательно скажется на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности, а также на ценах и объёмах продаж жилой недвижимости.